金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zàikj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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