四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存领略的意思款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完领略的意思成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jì领略的意思n)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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