近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yín推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力g)业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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