5月13日，年内首(shǒu)只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现(xiàn)出(chū)市场对这一(yī)“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)，更成为(wèi)这(zhè)一(yī)波“中特(tè)估”行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂。实际上(shàng)，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年一季度，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方(fāng)式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访(fǎng)多位(wèi)投研人士(shì)，解析“中特估”这(zhè)些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行(xíng)，市(shì)场对此充满(mǎn)期(qī)待，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也(yě)将获批(pī)发行，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化(huà)因素的(de)，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实(shí)会(huì)成为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就(jiù)表示，近(jìn)期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几(jǐ)大主题(tí)，这样(yàng)的布局可以(yǐ)更(gèng)好支(zhī)持央国企的(de)估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行(xíng)情(qíng)进一步上涨的(de)催化剂。去年以来(lái)公募基(jī)金发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金(jīn)，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅认为(wèi)，公募(mù)基金积(jī)极(jí)布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的(de)大(dà)幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)，央国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以(yǐ)参(cān)与到央国企投资。另一方(fāng)面是(shì)落实(shí)公(gōng)募基金行(xíng)业高质量发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资(zī)金参与央(yāng)国企(qǐ)改革，更好发(fā)挥(huī)公募基(jī)金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行(xíng)将为(wèi)央企相(xiāng)关标的(de)和板(bǎn)块(kuài)带来增量资(zī)金，提升(shēng)交易活跃度，有望成为(wèi)中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗来(lái)，市场结构(gòu)性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经理(lǐ)章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电(diàn)、券商(shāng)、军(jūn)工，这三(sān)大(dà)行业(yè)主要(yào)是(shì)央企或地(dì)方国资(zī)所(suǒ)在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基本(běn)面在今年会(huì)有重大的向上变(biàn)化的机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交(jiāo)量的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个(gè)提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革(gé)的成(chéng)果，是(shì)非常基本面的，和他(tā)过(guò)去1至2年研究投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估(gū)的投资机(jī)会，判(pàn)断中特估的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是(shì)今(jīn)年以数(shù)字(zì)经济和“一(yī)带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的(de)机会(huì)。第(dì)二阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基(jī)于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成果随之(zhī)改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经(jīng)营层面(miàn)可(kě)能发(fā)生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股提(tí)前进行布局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据(jù)偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年报及(jí)2023年一(yī)季报十大(dà)重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的市(shì)值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在(zài)2022年(nián)末不(bù)持有“中特估”概念(niàn)股，但(dàn)在(zài)一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数(shù)据(jù)统(tǒng)计(jì)也显示，一季度主动偏(piān)股型公募基金对港股央(yāng)国(guó)企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港股央国企持(chí)股总市(shì)值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系(xì)，正(zhèng)深刻影响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落实到(dào)日常的(de)投研流程和(hé)实践(jiàn)之中，不少基金公司在加(jiā)大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定(dìng)思维(wéi)，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国(guó)央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专(zhuān)门的股票(piào)库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察其实地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财(cái)务(wù)导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值洼(wā)地，发现预期(qī)差(chà)。

　　同样(yàng)的(de)，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中(zhōng)特估(gū)”有了更深(shēn)刻(kè)的(de)认识(shí)：首(shǒu)先要认识(shí)市(shì)场(chǎng)体制(zhì)机制(zhì)、行业产业结构、主体(tǐ)持续发(fā)展能力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构建的具(jù)有时(shí)代特征和中(zhōng)国(guó)特(tè)色、符(fú)合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估(gū)值体(tǐ)系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这个概(gài)念所涉及到的行(xíng)业和公司，一(yī)直(zhí)在发(f警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ā)生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)表示，万家基金一(yī)直(zhí)非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住(zhù)中(zhōng)特估这波(bō)行(xíng)情(qíng)的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积极(jí)践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需(xū)要学(xué)习领会(huì)并针对原有的估值体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现实的(de)需要。明确(què)该体系的(de)框架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资(zī)者的认(rèn)可和(hé)实施是(shì)最终该体(tǐ)系(xì)能(néng)否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的基础。不(bù)过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的(de)认知误(wù)区，市(shì)场(chǎng)化(huà)认可(kě)是基(jī)本的(de)常(cháng)识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符(fú)合国家战略发(fā)展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而(ér)这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进(jìn)估值体(tǐ)系之中，也(yě)引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要(yào)充分体现企业的(de)社会(huì)价值与国(guó)家战略价值(zhí)，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会(huì)价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价值？首要任务就构建中国特色的价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以私(sī)人(rén)股(gǔ)东权(qu警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗án)益出发(fā)，现(xiàn)金流折现为(wèi)主要方(fāng)法(fǎ)的单(dān)一价值估值体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国(guó)特(tè)色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来(lái)国资委指导国内团队对于(yú)中国(guó)特色ESG披露与评价体系不断探索，结(jié)合国际(jì)通(tōng)用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初步(bù)的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的(de)可持续估(gū)值(zhí)，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社会(huì)责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大(dà)意义(yì)，重视(shì)稳定(dìng)的现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的(de)盈利、科技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利(lì)于提高估值(zhí)定价模型的(de)科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策(cè)略(lüè)构建(jiàn)等实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟的(de)量(liàng)化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益(yì)率、营业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发经(jīng)费投(tóu)入强(qiáng)度等等(děng)。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细致(zhì)分析在估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值(zhí)的(de)方(fāng)法和指标上，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可(kě)持(chí)续发展等各种因素与企业价(jià)值的(de)关(guān)系。这(zhè)些(xiē)因素(sù)在对估值结论和(hé)判(pàn)断的影响上，也使得中国特色(sè)的估值(zhí)体系与传(chuán)统(tǒng)的(de)估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值(zhí)思维(wéi)的变化，还(hái)有估值结(jié)论和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国的市(shì)场和经济(jì)特(tè)点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的(de)企(qǐ)业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金(jīn)首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中进行探索(suǒ)，目前尚没有(yǒu)公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗