金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日(rì)因(yīn)为昆明(míng)国资委的(de)一封声明，让城投债(zhài)成为关注的(de)焦点，当前地方债(zhài)的(de)规模和地方政府的(de)偿债能力(lì)已经(jīng)越来(lái)越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文(wén)称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项(xiàng)债(zhài)和包(bāo)括城投债在(zài)内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包(bāo)括(kuò)银行(xíng)、保险、基金等在内的机(jī)构投资者是地方债的主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还是城投债(zhài)务、非(fēi)标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提(tí)出(chū)，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题又凸显出来(lái)。在我国政府杠(gāng)杆率水平(píng)并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)确实够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间(jiān)债(zhài)务余额(é)的比(bǐ)例关(g简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪uān)系(xì)。“今后应加(jiā)大(dà)中央政(zhèng)府的(de)发债规模，为地(dì)方(fāng)经(jīng)济减负(fù)。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶(jiē)段，维(wéi)护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅(xùn)雷(l简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪éi)建议给(gěi)予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非(fēi)债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加容(róng)易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策(cè)上(shàng)支持地(dì)方政(zhèng)府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他表示这(zhè)类(lèi)典型案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地(dì)方债务主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业(yè)公开(kāi)发行的公(gōng)司债券和(hé)中期票据(jù)。按照新(xīn)预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债(zhài)与(yǔ)地方政府(fǔ)信(xìn)用脱(tuō)钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地方政府投(tóu)融资(zī)机(jī)构转(zhuǎn)变为市场化运(yùn)营主体(tǐ)，地方政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很(hěn)难完全独(dú)立成为与政府无关的(de)纯市场化的(de)企业(yè)。城投(tóu)的债务主要(yào)包括向(xiàng)银行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城投(tóu)有息债务(wù)快速扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城(chéng)投有息(xī)债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年(nián)的6.4万亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为地方债务的主要体现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般(bān)债和(hé)专(zhuān)项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投平(píng)台的非标违约情况时有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还(hái)贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场对(duì)地(dì)方政府债务增长和(hé)财(cái)政收(shōu)入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份(fèn)，城投(tóu)债的(de)收益率(lǜ)普遍高于东部发(fā)达省市。2022年13个省土地(dì)出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约(yuē)之(zhī)后，对河南省(shěng)乃至全国的信用(yòng)债(zhài)市场(chǎng)都造(zào)成负面(miàn)冲击，信用分层现象加剧(jù)，部分经济偏弱区域被边(biān)缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资(zī)成(chéng)本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年(nián)以来(lái)融(róng)资(zī)成本有所(suǒ)下降，但(dàn)整体降幅(fú)相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债加权(quán)平均(jūn)票面(miàn)利率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及预期的(de)背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方政府(fǔ)应(yīng)该确保城(chéng)投债的按时兑付。因为违约不仅不能(néng)解(jiě)决债务(wù)问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致(zhì)地(dì)方国企融(róng)资(zī)难(nán)、融资贵。从未(wèi)来区(qū)域经济发展(zhǎn)的(de)角(jiǎo)度看，政府部门仍(réng)需要持续(xù)举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支(zhī)持地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切(qiè)需要增强城投债权人的持(chí)有(yǒu)信(xìn)心，首(shǒu)先要确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司能(néng)够具备(bèi)低(dī)成本的借新还(hái)旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁(shuí)家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对(duì)地方债不(bù)兜底(dǐ)，但建议给予(yǔ)困难(nán)省份(fèn)一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即(jí)在(zài)政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或(huò)商(shāng)业银行的低息资金(jīn)来(lái)降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政府可否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望中央(yāng)给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在(zài)对政协十三届(jiè)全国委员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，将适(shì)时出台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范(fàn)化退(tuì)出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优势，助力国(guó)有企业(yè)创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国(guó)有企业(yè)股(gǔ)权获得收(shōu)入偿(cháng)还债务，典(diǎn)型案例(lì)为(wèi)“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政(zhèng)府的信用，防范区域性(xìng)金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪