金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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