四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工(gōn司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文g)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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