银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn小明王是谁的后代 小明王是男是女)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de小明王是谁的后代 小明王是男是女)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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