昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴ln的公式大全，ln4-ln2等于多少菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少bì)化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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