金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动兰州女人为什么戴头巾(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)兰州女人为什么戴头巾部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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