5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别p>

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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