上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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