财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词rong>”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。