北京时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉(sù)期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的(de)非农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预(yù)测(cè)的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数(shù)据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实(shí)际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息(xī)会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利率的(de)目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发(fā)布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者(zhě)需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但(dàn)低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美(měi)联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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