2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(l人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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