上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债红楼梦多少字的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能红楼梦多少字视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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