金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后湖南电大几本，湖南长沙电大是几本，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zh湖南电大几本，湖南长沙电大是几本uǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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