5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèngg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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