财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经(jīng)济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōn五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatog)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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