昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上(sh假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字àng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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