作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心C霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊PI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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