财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权(quán)益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士指出(chū)，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(ji蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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