私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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