银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuà怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味n)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提(t怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味í)前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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