大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　为什么福建女人不能娶　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(为什么福建女人不能娶méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出为什么福建女人不能娶因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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