来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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