财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米进行规范；其次，同80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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