2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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