申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉"517">

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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