近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司(sī)发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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