5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zh全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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