金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(y都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(s都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗hì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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