财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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