自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了(le)与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。<那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲/p>

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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