申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤n>(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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