私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产(chǎn2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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