金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

佛教肉莲是什么　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(佛教肉莲是什么cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”佛教肉莲是什么供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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