四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈(ché手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州n)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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