5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

200克等于多少毫升水，200克是多少ml水　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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