国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的(de)银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关(guān)注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场(ch香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业(yè)风险事香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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