公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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