大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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