金融(róng)界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。台湾是省还是市 台湾是省会吗p>

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起台湾是省还是市 台湾是省会吗不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必(bì)担心中国(guó)会(huì)陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经(jīng)济修(xiū)复阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速台湾是省还是市 台湾是省会吗双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消退，消费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其是(shì)大宗(zōng)消费需(xū)求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边(biān)际(jì)变化(huà)而言，居(jū)民(mín)消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济(jì)政策对企业(yè)家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在(zài)持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度(dù)超过(guò)经济(jì)增长的(de)情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预(yù)期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩环(huán)境下(xià)景气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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