5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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