私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强(q抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗iáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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