四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(n什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xi什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空é)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(c什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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