自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高端(duān)制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期(q可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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