5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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