5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份额(é)总(zǒng)额(é)超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一(yī)“中(zhōng)特(tè)估”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等(děng)问题成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基金报采访多位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多只国央(yāng)企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为确(què)实会成(chéng)为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密集申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局(jú)可以更好(hǎo)支持央(yāng)国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金申报(bào)和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场带(dài)来(lái)增量(liàng)资(zī)金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积极(jí)布局央国企主题基金，一方面是(shì)因为新一轮深化(huà)国(guó)企改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上(shàng)市公司的投(tóu)资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的(de)基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基(jī)金行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央国企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服务(wù)资本市(shì)场改革、服务(wù)实体经(jīng)济(jì)和国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将为央企相关标的和板块带来(lái)增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行(xíng)情明显，中特估(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水gū)和人工(gōng)智能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基(jī)金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金(jīn)基金经理章恒直言(yán)，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要(yào)是央(yāng)企或地方国资所在的行(xíng)业，民营(yíng)企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行业本身基(jī)本面(miàn)在今(jīn)年(nián)会有(yǒu)重大的向(xiàng)上(shàng)变化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个(gè)提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩(jì)的过程。”章恒(héng)表示，中特估是(shì)过(guò)去5年10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合(hé)，为(wèi)在(zài)下半(bàn)年抓住这波中特(tè)估的投(tóu)资机会(huì)做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来(lái)三(sān)年分两个阶段。”融通(tōng)红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就是今(jīn)年以数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的(de)品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央(yāng)经营管理价(jià)值导向(xiàng)变化(huà)，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在(zài)未来两年(nián)体现在每一个(gè)央国(guó)企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司(sī)经营(yíng)层(céng)面可能(néng)发生显著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年(nián)报(bào)前(qián)十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据(jù)显示(shì)，根(gēn)据(jù)偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报十大(dà)重(zhòng)仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了(le)各基金(jīn)主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的(de)偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统(tǒng)计也(yě)显示，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型公募(mù)基金对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来(lái)的(de)新高，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国央企专门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以说中国(guó)特色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻(kè)影响(xiǎng)基金公司(sī)的(de)投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投研力(lì)量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变研(yán)究(jiū)员过去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需(xū)要实(shí)地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上(shàng)，要求研究(jiū)员将自己所覆盖行业(yè)的(de)所有(yǒu)国央(yāng)企构(gòu)建(jiàn)专(zhuān)门的(de)股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的(de)成果，了解国(guó)央企经营思(sī)路和财务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示，通过(guò)深入学习，对“中特(tè)估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要(yào)认识(shí)市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力(lì)等方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发(fā)展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代特征和(hé)中(zhōng)国(guó)特(tè)色(sè)、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不是简单(dān)套用国外的传统估值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这(zhè)个(gè)概念所涉及(jí)到的行业和公(gōng)司，一直在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金一(yī)直非常关(guān)注传统产业的变(biàn)化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这波(bō)行情(qíng)的机会的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究(jiū)力(lì)量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估值体系(xì)是资本市场使命，投(tóu)资者需大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(xū)要学习(xí)领会(huì)并针对(duì)原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框(kuāng)架(jià)是第一(yī)位的(de)工作(zuò)，合理设(shè)置指标也非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者的(de)认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市(shì)场(chǎng)化认可(kě)是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支(zhī)柱，国(guó)企央(yāng)企发展(zhǎn)要符合(hé)国(guó)家战略发展发(fā)向(xiàng)，更(gèng)需要(yào)承(chéng)担社会公(gōng)共(gòng)责任等(děng)。而(ér)这些都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)，目前已经形成了(le)初(chū)步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会价值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务(wù)就构建中国特色的价值评价体系(xì)，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为(wèi)主要(yào)方(fāng)法的单一价值估值体系，转向社会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国(guó)内团队对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披(pī)露与(yǔ)评价体(tǐ)系不断探索，结合国际通(tōng)用规则，目(mù)前已(yǐ)经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其(qí)中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注重企业(yè)价值的(de)可持续估(gū)值，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续(xù)增(zēng)长的盈(yíng)利、科技(jì)创新(xīn)对提升企(qǐ)业内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模型(xíng)的(de)科(kē)学(xué)性(xìng)和有效(xiào)性。

　　嘉实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下游的衡(héng)量、全要素成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和(hé)可持续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估(gū)值结论和判断的影响上，也(yě)使得中国特色的(de)估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化(huà)，还有估值(zhí)结论(lùn)和估值判断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和经济特(tè)点，提(tí)供更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水