美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)乔丹有多高结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(c乔丹有多高è)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债乔丹有多高的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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